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洋洋創(chuàng)業(yè)板的機會與陷阱
歷經十年的等待和千呼萬喚，創(chuàng)業(yè)板終于開鑼在即。不少投資者躍躍欲試，但在投身創(chuàng)業(yè)板時，投資者對創(chuàng)業(yè)板的投資環(huán)境應有一個清醒和理性的分析。
在創(chuàng)業(yè)板掛牌的企業(yè)通常都會冠以“高增長”的概念，投資者也往往會誤導出一定公式：高增長等于高收益�？梢灶A見，這類新上市的公司在上市首日會以極高的溢價報收。PE值或將高達50~150倍以上。追捧的投資者愿意為“高增長”付出“高溢價”。
其實這是一個極大的陷阱！即使是高增長的公司也只能以合理的價格買入才可能獲得不錯的收益。當PE值高于50倍時要十分小心，因為高PE意味著現(xiàn)價很可能透支了未來1~2年的增長。對于一般散戶來說，預測未來盈利的增長無異于盲人摸象。
為“高增長”付出“高溢價”往往不值。如納斯達克的高增長明星谷歌（Google），市場曾一度給予其80倍的市盈率，股價在2007年底一度達到700美元。這個溢價透支了公司未來3~5年的盈利增長，并非物有所值。如果投資者在谷歌上市首日按當日收市價格每股108美元買入并持有到今天，5年的復式收益率（增長率）約38%。這是一個現(xiàn)實可期待的增長率。所以即使“偉大”的公司，其業(yè)績也不可能長期“偉大增長”，以適當?shù)膬r格買入偉大公司才是理性投資之道。
在許多國家，創(chuàng)業(yè)板或稱“高科技板”或“高增長板”，無形中被灌輸了“高科技等于高增長”這類似是而非的概念。高科技公司有可能高增長，但不是必然高增長。一個公司處于高科技的行業(yè)，或具有自己的“高科技”，只是一個公司業(yè)務高增長的一個有利條件，但不是充分條件。很多時候高科技不一定必然導致高增長，特別是營業(yè)收入、現(xiàn)金流和利潤的高增長，但通常會導致“投入的高增長”。
高科技公司在財務上通常都有一個共同特點，那就是高投入。這類高投入，有可能高產出，但也可能零產出。高科技公司還有一個特點：死亡率極高，而且死起來極快。在創(chuàng)業(yè)板上的高科技公司大多像流星，能成為恒星的只是極少數(shù)。納斯達克的成功標志是，有全球最亮的幾顆恒星掛在他們的天空。
與主板剛推出時相比，微觀上一個重大的變化是，在創(chuàng)業(yè)板上市的公司將是清一色的“民營企業(yè)”，市場參與主角的變化意義重大。
民營企業(yè)的大股東（或稱第二代民營企業(yè)家）與第一代民營企業(yè)的大股東具有許多不同的特征。第一代的大股東通常是一個人或一個家族，但現(xiàn)在的民營大股東大都采取團隊創(chuàng)業(yè)的方式，即使是一些家族為主的企業(yè)，如華誼兄弟（300027），其家族的色彩也淡化。這一代的大股東更具企業(yè)家特質，或更像商人。而上一代的企業(yè)家，往往具有政治人的特征。
在財務投資者中，主要有兩類：一類是專業(yè)投資者，其中最主要的是私募股權投資基金；另一類是閑散的業(yè)余投資者。這些投資者代表了市場中的“聰明錢”，是資本市場中最積極的力量。這類“聰明錢”數(shù)量雖然不大，但他們對資本市場的驅動力和能量遠遠超過其數(shù)量。
這些“聰明錢”完全是市場導向，更容易識別真正的企業(yè)家，當“聰明錢”與“企業(yè)家”結合的時候，將創(chuàng)造巨大的生產力，并可能創(chuàng)造偉大的企業(yè)�，F(xiàn)在在中國市場上最具活力的企業(yè)即是這類“聰明錢+企業(yè)家”的夢幻組合，當這個“夢幻組合”能在資本市場上“標價”時，企業(yè)家精神和聰明錢都得到合理的回報。這將激勵更多的創(chuàng)業(yè)者步入企業(yè)家的行列，同時讓資金變得更聰明。
創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展需要時間，難以一蹴而就。投資者需要更大的耐心。創(chuàng)業(yè)板的開張，就像一場壯觀的煙花秀，觀看煙花最好的方式則是保持一定距離，遠觀為美。
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