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創(chuàng)業(yè)創(chuàng)投誰更成熟
跨境電商“洋碼頭”2015年獲得1億美元融資，創(chuàng)始人曾碧波在一封給員工的公開信中“吐槽”艱難融資路，晨興資本、經(jīng)緯創(chuàng)投等諸多風投機構紛紛“躺槍”。
“曾碧波的這封信，盡管本意是為激勵員工，但字里行間無不反映他對VC、PE機構的不滿。”有創(chuàng)投人士如此分析這封被傳得沸沸揚揚的公開信。
新開發(fā)創(chuàng)業(yè)投資管理有限責任公司投資經(jīng)理陳曉（化名）說：“洋碼頭事件并非投資者與創(chuàng)業(yè)者之間的博弈，而是道德層面的問題。投資機構投資偏好和投資價值的不同，但曾碧波仍然道出為數(shù)眾多的創(chuàng)業(yè)者的想法�！�
此前，亦有上海锘鈦通信科技有限公司總經(jīng)理吳軼群直言：VC“不會雪中送炭，只會錦上添花”。
清科創(chuàng)投董事總經(jīng)理袁潤兵告訴《財經(jīng)國家周刊》記者，創(chuàng)業(yè)者和投資者是合作伙伴，并無本質(zhì)矛盾。一個成熟的創(chuàng)業(yè)者，具有成熟的心態(tài)、擁有優(yōu)秀的管理能力、背靠強大的團隊，而成熟的投資者蘊藏豐富的投資經(jīng)驗、對行業(yè)了如指掌。旗鼓相當?shù)亩摺奥?lián)姻”，盡管難以完全心意相通，但大家均會在規(guī)則上安全行事，針對問題分析問題，針對沖突討論沖突。
“但一旦任何一方不夠成熟，矛盾就將由此產(chǎn)生，”袁潤兵認為，“不成熟的創(chuàng)業(yè)者往往一意孤行，不成熟的投資者常常急功近利”。原本的利益共同體往往變成矛盾的對立方，俏江南、后谷咖啡、紅孩子、雷士照明等投資人和創(chuàng)業(yè)者對峙的案例無不存在著規(guī)則、理念上的分歧和較量。
當亟待磨練的創(chuàng)業(yè)者與忽而猶豫不決、忽而狂飆猛進的風投機構“相戀”，磕磕絆絆已成必然。 中國的風險投資行業(yè)是雙頭格局，一頭是政府創(chuàng)投機構，扎根于高新區(qū)，依托園區(qū)的企業(yè)尋找優(yōu)質(zhì)項目。另一頭，則是由科技和互聯(lián)網(wǎng)新貴們發(fā)起的風險投資機構。
創(chuàng)業(yè)潮剛剛開始
英諾天使基金創(chuàng)始合伙人、清華校友TMT協(xié)會會長李竹每天和為數(shù)眾多的創(chuàng)業(yè)者洽談，他告訴《財經(jīng)國家周刊》記者：“中國創(chuàng)業(yè)熱潮才剛剛開始，論成熟還為時尚早。其目標設定、契約精神、創(chuàng)業(yè)人數(shù)和國外有一定差距。與美國創(chuàng)業(yè)者比較，中國創(chuàng)業(yè)者多是為提升自身生活，猶如1990年代的下海。中國創(chuàng)業(yè)者尚不成熟�！�
“創(chuàng)業(yè)與就業(yè)對人的要求迥然不同�！睆埣な巧钲谑衅樟_惠仁醫(yī)學科技有限公司的創(chuàng)始人，對創(chuàng)業(yè)感慨良深：“現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)者普遍低估了創(chuàng)業(yè)難度�！�
張激說，當前，中國的創(chuàng)業(yè)者大致為三類，一是學成歸國的海外學子，一是國內(nèi)朝氣蓬勃的年輕一代，還有一類是經(jīng)過摸爬滾打、極具經(jīng)驗的職場老手。最核心的是最后一類，而年輕一代易毛躁，海歸也面臨與中國環(huán)境嫁接的難題。
鐘南是杭州精微致廣生物技術有限公司的創(chuàng)始人。2013年從加大拿多倫多學成歸國后，鐘南走上了創(chuàng)業(yè)之路。他對《財經(jīng)國家周刊》記者表示：“出身海外學術界，視角不符合市場的要求，投資者要求用最簡短的語言告訴他們，這一產(chǎn)品是什么、前景如何。磨合之后我們才慢慢適應�！�
不過李竹有些憂心：“政府政策導向由上而下，市場蜂擁而上，忽視客觀規(guī)律，在熱度散去之后，往往一地雞毛�！�
中國的創(chuàng)業(yè)者還要在青澀的道路上摔打錘煉，創(chuàng)新的科技也亟待成熟。
創(chuàng)投機構：容忍度不夠
一路創(chuàng)業(yè)，張激感觸最深的，是對資金的渴求。
“起初，我們幾位合伙人投資幾百萬元人民幣，以為糧草已備，但后來卻產(chǎn)生數(shù)千萬元的缺口。2007年尤為艱難，當時，已至臨床試驗階段，急需資金又缺少外部支持，只能以原始股東的形式，引入廉價資金。這導致我們現(xiàn)在有近20位股東，股權極為分散�！睆埣じ袊@，一旦開始創(chuàng)業(yè)，在實際操作中會遭遇諸多難題，都需要錢來擺平。國內(nèi)創(chuàng)業(yè)的一大壁壘就是預算不足，與之相比，國外則有不同，從天使投資到VC再到PE，每一階段都有成熟的投資渠道可依靠。
天使投資、VC的投資對象是初創(chuàng)企業(yè)，其高失敗率和高風險性眾所周知。為了激勵創(chuàng)新精神，創(chuàng)投機構能否容忍失敗成為關鍵。
清華大學國家金融研究院創(chuàng)業(yè)金融與經(jīng)濟增長研究中心主任田軒通過研究得出結(jié)論，由失敗容忍度高的天使投資、VC投資者支持的初創(chuàng)企業(yè)在上市后的創(chuàng)新表現(xiàn)更佳：它們發(fā)明更多的新產(chǎn)品，有更多和更高質(zhì)量的專利。
但現(xiàn)實是大量天使投資者裹足不前�！霸诿绹灰且粋�真正好的想法，創(chuàng)投機構就敢投資。他們更注重項目的發(fā)展方向，而國內(nèi)天使投資者在條條框框內(nèi)行走，放不開手腳�！睆埣ふf。
李竹解釋，國內(nèi)是近兩年才漸漸出現(xiàn)天使投資人的。而天使投資項目往往需要3?5年才邁過一個周期，天使投資人在跟隨其品嘗失敗和成功后，才能對規(guī)則全面了解，真正成熟。當前，大家對失敗的承受度以及對這一行業(yè)的理解度遠遠不夠。
相較于青澀的天使投資行業(yè)，自1990年代投資新浪、搜狐等互聯(lián)網(wǎng)領域以來，VC和PE等風險投資行業(yè)已邁向成熟。市場人士分析指出，目前中國的風險投資行業(yè)可以說是雙頭格局，一頭是政府創(chuàng)投機構，扎根于高新區(qū)，依托園區(qū)的企業(yè)尋找優(yōu)質(zhì)項目。另一頭，則是由科技和互聯(lián)網(wǎng)新貴們發(fā)起的風險投資機構。 然而，即便走過了經(jīng)濟的幾度春秋，VC和PE的成熟度也還遠遠不夠。
張激頗有感觸：“2012年公司的藥品有了療效，實現(xiàn)3000萬元凈利潤后，VC和PE才找上門。真正有風險時，它們只會看著你，不會投資�！比缃瘢瑒t有超過50家投資機構對張激“圍追堵截”。“和我約談過的幾十家投資機構中，難得有一兩家能夠在專業(yè)上領悟，能夠通過專業(yè)知識判斷出這家公司的前景，大部分投資機構較為輕率，人云亦云�！�
當前，人民幣基金已成為創(chuàng)投市場的主要力量。數(shù)據(jù)顯示，2008年之前，美元基金是市場的主導者，占投資額70%以上，有時甚至占到90%。2013年，人民幣基金數(shù)量已占市場的75%，金額約占70%。
“然而，美元VC移植國外投資人士的思路和理念，相對成熟;人民幣VC則還有待發(fā)展。”李竹認為，“人民幣VC是從PE嫁接而來。VC與PE對風險的判斷和承受力不同，后者要求90%以上的投資項目都能盈利，當前國內(nèi)VC對企業(yè)的估值判斷停留在PE時期�！�
這一切還需時間的積淀。
變革中的未來
張激的想法折射出國內(nèi)創(chuàng)業(yè)群體正在趨于成熟：盡管有幾十家投資機構想要與之“聯(lián)姻”，他并不想從中抉擇。
“當前還未決定上市路徑。在核準制下，我肯定不會在國內(nèi)上市，因為需要長時間的排隊和繁雜的公關，對于科技企業(yè)而言上市窗口期異常重要�，F(xiàn)在國內(nèi)正在推行注冊制，這讓我在境內(nèi)與境外之間有了衡量。若在境內(nèi)上市，選擇國資背景、銀行背景的創(chuàng)投企業(yè)對企業(yè)裨益更大�！睆埣ふf。
市場分析人士認為，隨著多層次資本市場的逐步完善，金融改革的深入推進，風投機構背后的LP們將進一步成熟。
時下，許多VC和創(chuàng)業(yè)者還將改善創(chuàng)業(yè)與投資環(huán)境的期待目光聚焦于政府。
陳曉曾前往以色列參觀，對其完善的風投體系記憶猶新。據(jù)了解，以色列政府承諾不干預政府引導基金運作，并與投資方共擔風險。如投資失敗，政府承擔損失;如投資獲益，政府將所持股份按原始價格出讓給投資方，實現(xiàn)資金撤出�！霸搰娘L投體系將企業(yè)、投資機構、政府緊密聯(lián)系在一起，整體推進，每一階段都活力十足。新技術的引進和研發(fā)已將歐美甩至腦后，其資源配套系統(tǒng)更比中國領先5?10年�！�
而在張激看來，國內(nèi)的“深圳模式”相對不錯�！皠�(chuàng)業(yè)大軍奔向深圳，因為當?shù)卣鄬�，包括資本在內(nèi)的綜合服務更為完備。”張激屢次受到其他地方政府的邀請，但堅持將公司駐扎在深圳，只因其認為創(chuàng)業(yè)環(huán)境比其他因素更重要。
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